摘要
2024年以来，医药行业估值整体明显回调。6月19日晚，2024年行业首份半年报预告新鲜出炉，超预期的业绩成绩带动相关板块行情今日走高，早盘减肥药概念多只个股涨超10%。
对于减肥药，有机构指出，目前该赛道在全球范围内看似“高度内卷”，实际上研发进展大部分处于临床1、2期，进入3期品种较少。那么，未来哪些品种更具备投资价值呢？相关供应链如何布局？
投资要点
①行业巨头销售高增，多肽供应链高景气
②临床推进+商业化加速，国内仿制药有望大幅放量
③机构投资建议：制剂领域+原料药
A股医药行业2024年首份半年报预告出炉，相关赛道今日“躁动”了起来。
6月20日，截至午间收盘，三大指数维持震荡回调。CRO、减肥药概念逆势上涨，早盘均涨超1.5%。成分股方面，博济医药20CM涨停，诺泰生物盘中一度触及涨停、早盘收涨18.89%，昊帆生物、百花医药均涨逾10%。
（图源：南财金融终端）
消息面上，19日晚间，国内头部多肽原料药供应商诺泰生物发布了2024年行业首份年中“成绩单”，大超预期。报告期内，公司预计实现归母净利润1.8亿元—2.5亿元，同比增长330.08%—497.34%；预计实现扣非归母净利润1.8亿元—2.5亿元，同比增长318.59%—481.38%。
诺泰生物表示，公司2024年半年度业绩同比实现较大增长的原因，得益于自主选择产品的持续放量及收入占比提升。根据公司2023年报，公司司美格鲁肽等多肽原料药持续快速放量，助推原料药营收同增145%。
实际上，相比起2023年由减肥药带火的上涨行情，2024年以来概念整体明显回调，Q1业绩情况也仅有头部企业实现稳增。整体来看，仅有少数几家上市企业年内迎来估值+业绩的“戴维斯双击”。
德邦证券指出，减肥药赛道目前全球范围内看似“高度内卷”，实际上研发进展大部分处于临床1、2期，进入3期品种较少。因此，未来研发进展领先、疗效突出的品种仍具备较高投资价值。
行业巨头销售高增，多肽供应链高景气
从降糖到减重，GLP-1系列多肽减肥药物持续高景气，2023年销售爆发式增长。
司美格鲁肽：2023年收入211.58亿美元，位居全球畅销创新药第二。其中，Ozempic（降糖）、Rybelsus（口服，降糖）2023年收入均增超60%，炒股配资论坛Wegovy（减重）2023年收入同比增逾四倍。
利拉鲁肽：Victoza（降糖）2023年收入12.57亿美元，Saxenda（减重）2023年收入14.93亿美元。
替尔泊肽：Mounjaro（降糖）2023年收入同比增长970%；Zepbound（减重）2023年收入1.76亿美元。
业绩高确定性，行业龙头礼来、诺和诺德市值持续创新高。截至6月20日，二者分别以8472、6271亿美元位列全球医药板块市值排名前二。
多肽减肥药高景气背景下，巨头纷纷投资扩产，供应链市场规模未来增长空间广阔。据弗若斯特沙利文数据，国内多肽原料药行业市场规模预计将于2021年的76.2亿元增长至2025年的237.5亿元，复合增长率达32.9%，多肽CDMO规模将于2021年的13亿元增长至2025年的56.7亿元，复合增长率达44.5%。
临床推进+商业化加速，国内仿制药有望大幅放量
目前全球在研GLP-1项目已经超过200个（包括生物类似药），临床阶段药物超100个，概念看似竞争较为饱和。不过，德邦证券指出，减肥药研发赛道看似高度内卷，但研发进展大部分处于临床1、2期，进入3期品种较少。
数据显示，国内相关产品快速追赶，当前已有超15种司美格鲁肽仿制药进入临床，其中进入2期临床的产品较少。而效果最好的GLP-1R/GCGR/GIPR三靶点减肥药仅一家进入2期临床。
（图源：东吴证券）
除了研发进程，生物类似药上市也有望拉动原料药的大幅放量。国盛证券指出，2026年中国司美格鲁肽专利即将到期，仿制药客户将由研发、申报走向商业化，需求将迎来爆发式拐点。因此，具备先发优势的企业值得重点关注。
（图源：东吴证券）
投资建议
国盛证券：虽然近期医药在调整，但继续看好医药Q3交易氛围变好的行情。Q2建议首先关注业绩面，同时寻求景气度高的赛道，例如多肽供应链：【诺泰生物、圣诺生物】。
德邦证券：重点关注减肥赛道机会。
1）制剂领域：遵循数据优异+进展领先原则，优选多靶点研发标的。GLP-1赛道正处于由单靶点向多靶点发展的趋势中，多靶点GLP-1拥有更好疗效预期。国内多靶点研发格局远好于单靶点，多靶点投资价值较高。重点关注：【博瑞医药、众生药业、乐普医疗、信达生物、恒瑞医药】等。
2）原料药：面对国内外市场对司美格鲁肽仿制药庞大需求，GLP-1原料药需求将大幅提升，重点关注：【诺泰生物、圣诺生物、奥锐特】等。
参考研报来源：《德邦证券：医药行业周报：重点关注减肥赛道机会》，周新明、陈进、李霁阳，2024年6月16日；《国盛证券：为何减肥多肽供应链景气度持续高涨？继续看好诺泰、圣诺、翰宇等》，张金洋、胡偌碧、陶宸冉，2024年6月16日；《东吴证券：持续强化推荐GLP1产业链，关注博瑞医药、信达生物、诺泰生物等》，朱国广，2024年6月11日。
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